xd 什么意思 XD三安光—行业底部区域确认,关注供需关系恢复情况

发布时间:2019-09-23 13:00:49 来源:Dword 关键词:xd 什么意思
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原文标题:XD三安光—行业底部区域确认,关注供需关系恢复情况
原文发布时间:2019-08-26 10:01:05
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广发证券发布投资研究报告,评级: 买入。

三安光电(600703)

公司发布2019年半年报,2019年上半年实现收入33.88亿,同比下滑18.82%;实现归母净利润8.83亿,同比下滑52.34%,扣非后归母净利润为4.8亿,同比下滑66.51%;其中Q2单季度实现收入16.59亿,同比下滑25.56%,归母净利润2.62亿,同比下滑70.39%,扣非后归母净利润1.97亿,同比下滑75.10%。

核心观点:

受LED芯片降价影响,公司业绩触底。2017年底开始LED芯片产能陆续集中释放,同时受全球宏观经济和中美贸易摩擦和LED照明需求较差的影响,行业供需关系开始失衡,2017年四季度开始LED芯片价格下滑至今,影响公司业绩出现下滑,同时公司库存小幅提升至32.38亿(一季度库存为29.58亿)。

龙头优势展现,现金流情况良好。公司上半年毛利率为35.17%,Q2单季度毛利率为33.32%,在行业下行期大部分LED芯片厂商毛利率不到20%的情况下,公司作为LED芯片龙头的优势体现;同时,公司上半年销售商品、提供劳务收到的现金为35.67亿元,经营性现金流净额为16.75亿元,现金流情况良好。

化合物半导体业务进展顺利。三安集成已取得国内重要客户的合格供应商认证,并与行业标杆企业展开业务范围内的全面合作。滤波器业务产线设备已到位并进入全面安装调试阶段,预计今年产线全面组建完成投产。

盈利预测与投资建议。考虑到下半年需求端传统旺季和供给端出清的因素,我们预计公司2019-2021年归母净利润分别为21.93/30.23/40.34亿元,同比变化-22.5%/37.9%/33.4%,对应PE为21/15/11倍。综合考虑可比公司估值、16年行业回暖前期公司历史估值,以及未来两年业绩增速情况,我们认为可以给予公司20年20XPE估值,对应合理价值为14.8元/股。我们看好公司盈利能力和未来成长空间,维持“买入”评级。

风险提示。LED芯片价格快速下滑的风险;扩产进度低于预期的风险;新技术渗透不及预期的风险;宏观经济持续下滑的风险;行业竞争加剧的风险;继续计提资产减值的风险。

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